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漫谈:量化投资的前世今生

作者: 幸福百年 发布时间: 2021年10月12日 03:23:05

马可维茨的现代组合管理理论(Modern Portfolio Theory,MPT)是公认的量化起源。他是第一个把波动率定义为风险的人,从那以后就有了CAPM,以及一系列的辅助投资的工具。说到MPT,它的概念,抽象地说,是把风险当成是一个曲面,像一个斜坡一样,一个策略尽量想往前走,因为前面是收益,下面是回撤,但是由于重力在这个坡上往前跑的时候就会往下掉,所以说,如果说能找到一个与这个策略相关性不是1的策略,那就可以把前者尽量地往前拉,这样可以减缓它往下掉的速度,这点其实非常重要,也跟某一样东西非常像,也就是目前大部分机构也好、各人投资者也好,投资最好赚钱的东西——配置。MPT和CAPM都是大家常用的、一些非常容易理解的东西,有很多人觉得量化是个黑匣子,是高风险的,但其实从投资开始科学化的第一步起,它就已经离不开量化了。

介绍一下量化的学术发展史,当然,在业界也有很多了不起的发现和发明,但是学术方面则更透明。市场公认的量化的起源是1956年哈利马可维茨的MPT,但是从1900年开始其实有一位天才数学家,他写了一篇论文叫Theory of Manipulation,操纵理论。这个东西其实是介绍了布朗运动在云顶国际网上平台领域的应用,相隔110年,在一百多年后的大约是2000年的中后期,华尔街的先进的对冲云顶国际网上平台和投行终于开始把这个策略使用起来了,隔了四代的云顶国际网上平台从业者。所以说,大家还是不能小看学术界的力量。第二,就是刚才说的1956年这个哈利马可维茨的MPT,引入了波动率定价风险来做组合管理的理念,再之后是威廉夏普在1964年告诉了业界风险收益比,也是Sharpe Ratio、CAPM(Capital Asset Pricing Model)的那一套,再之后是1973年和1974年Black-Scholes 和Merton他们写了对期权和公司债务的定价方法,介绍了如何从量化的方式入手去定价公司的风险这个概念云顶国际网上平台。从此,期权的定价又有了一个准则,这为后面怎么做债券的量化、怎么估一个公司的资产负债表,怎么去确定一个公司债权和股权的价格也做了一定铺垫,之后有arch模型,以及改良版的GARCH模型,为前瞻性的组合管理手段、为波动性预测提供了可能性,当然,还有很多其它的非常好的学术界的里程碑式的论文这里就不一一提了。

再说业界量化投资比较重要的里程碑,1970年老牌的CTA公司像Campbell和Millburn成立了,他们的产品高度依赖量化手段对量价的分析,也就是当时最早的技术分析。1975年,Ray Dalio,也就是达里奥,深挖了20年前MPT风险曲面的概念,尽量地想要做出一个只有收益没有回撤的、在斜面上永远走直线的云顶国际网上平台,也就是现在比较熟悉的All-weather Funds, 全天候,并且这个云顶国际网上平台在之后的几十年内获得了非常丰厚的收益。

1981年债王比尔格罗斯把关键利率久期,也就是Key rate Duration, 引入了云顶国际网上平台和组合管理,在那之前,美国的云顶国际网上平台市场云顶国际网上平台还是非常少的,价格也是相对来说比较稳定的。1980年代中期,第一批量化选股的云顶国际网上平台进入了市场,现在比较熟悉的用来做中性化、用来做量化的风格、风险管理的工具Barra也是那个时候出来的。而后1994年的LTCM,就是常听到的这个长期资本管理公司从所罗门兄弟的自营分离出来。他们是第一批纯粹用量化来做债券管理的管理人。自那之后,量化的债券管理就衍生出了一系列的策略,比如说同公司的股债之间的套利,也就是基于期权定价,基于Black-Scholes-Merton,把——从资产负债表上来看——股票看成是一个认购期权,把债券看成是一个认沽期权,如果能给这两个期权定价,如果两者价格之间出现偏差,就可以用Put Call Parity来做套利。转债的套利以及CDS的套利也开始萌芽。2000年到2007年是美国量化选股的黄金的八年,这几年里有大量的长期资金像保险、养老金,开始追捧这些量化策略,因为这些策略的风险收益比还有它们的稳定性非常符合这些资金长期相对收益的考评。但是07到09,这些策略其实发生了一些回撤,市场也是在这段时间对这些策略开始有了更深的认识,这个时候很多云顶国际网上平台机构就开始抽出了一部分量化因子,做了一系列的Smart Beta策略,作为工具被广大投资者所用。

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2008年云顶国际网上平台海啸之后大家开始关注对冲云顶国际网上平台,因为很多对冲云顶国际网上平台在这期间大赚了一笔,还有大部分的对冲云顶国际网上平台,包括整个指数,在这段时间表现出了非常好的防守能力。为了解决对冲云顶国际网上平台没有流动性这个痛点,很多共同云顶国际网上平台,也就是公募云顶国际网上平台,开始推出了Liquid Alternatives Funds, 也就是把对冲云顶国际网上平台策略放到公募的产品里去跑。2021年债券收益率走向低点的时候,投资者为了寻找类似固收的收益率,Liquid Alternatives开始大热。 同时,Liquid Alternatives的Smart Beta——也就是现在说的Risk Premium风险溢价策略——开始得到快速发展,直至现在,很多投行在国内推的一些风险溢价的产品也是这些东西。返回搜狐,查看更多

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